孫立堅:第三輪紓困金進入美國人錢包,但1.9萬億救不了美國

作者: 發布時間:2021-04-12 來源:上觀新聞大局觀視頻+收藏本文


美國總統拜登正式簽署了1.9萬億美元的新冠紓困救助法案后,紓困金已經陸續發放給美國民眾。但是這1.9萬億美元解決不了美國低迷的經濟狀況,而它帶來的影響還將波及全球的金融市場。上觀新聞大局觀欄目組邀請復旦發展研究院金融研究中心主任孫立堅教授對此進行解讀,下文根據采訪視頻和孫教授的補充解讀編輯而成。



大家好,我是復旦發展研究院金融研究中心主任孫立堅。今天在大局觀的欄目里,我們聊這樣一個話題:剛剛上任的拜登政府出臺了1.9萬億的刺激計劃,這個刺激計劃會給美國社會、美國經濟甚至美國最值得大家關注的貧富差距問題和就業機會問題會帶來怎樣的影響?這個1.9萬億的資金從哪里來獲得?

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那么我先想跟朋友們普及一點知識,就是政府花錢大概有這么幾個渠道:一個是通過稅收來把錢花到老百姓的頭上;還有一個渠道,就是借錢來花錢。而如今美國政府已經財政赤字累累,所以接下來美國政府最有可能是通過借錢來解決這1.9萬億的開支問題。

現在這個錢可以通過世界獨一的發鈔機構(就是央行)來印發,美聯儲可以印鈔票來借給美國政府,這就是我們講的“開印刷機”的渠道;還有一個是需要我們都關注和警惕的事情,就是美國金融市場出現了美國國債收益率的上升。這個國債收益率的上升就可能讓海外很多資金都愿意投到美國去,所以這樣就等于是有海外資金借給美國政府來解決這1.9萬億的開銷。但是有一點是可以肯定的,如果這筆錢是來自于市場的話,那么這可能需要有一個時間的過程;如果美聯儲直接買單(紓困資金)的話,那么投上去的錢速度會很快,馬上就可以讓財政部拿到錢去進入到市場紓困,該給的津貼、補貼等一些救助資金馬上就可以投入到市場的使用當中。

但有一點我要跟大家講清楚,如果美國這一次的錢是由美聯儲來印鈔票的話,這可能會帶來一個巨大的負面影響,就是通貨膨脹。所以今天我們都已經看到了,通脹的風險起來了,石油價格漲了,鐵礦石價格漲了,這個超發的貨幣可能會帶來物價上漲的問題,而美聯儲的使命就是要管理好美國的物價,所以如果美聯儲不印鈔票的話,那么這個錢就可能出現虹吸現象,要吸其他國家的資金,甚至吸美國股票市場的資金,那美股可能會大跌,如果這樣的話就會給世界金融帶來非常大的影響。那么大家知道,如果是來自于海外的資金解決了美國政府這1.9萬億的來源的話,巨大的海外資金的流出也會帶來的金融市場的震蕩。所以很多國家就會出現過去那樣的情況:只要美國國債收益率上升了,自己本國的金融市場就會動蕩,甚至出現金融危機。因此我們需要密切關注美國今后這筆錢會從哪里來。

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如果是美國央行印鈔票的話,可能美股也可以享受今天美國政府花錢流到資本市場的好處。但我們猜想一下,就是美國為了盡快地達到政策效果,美國財長愿意幫助政府去解決刺激計劃的錢的來源問題(這種可能性非常大)。假設是這樣的話,今天這個社會中,由于過去緩解美國金融危機造成的負面影響美聯儲不得不要投錢,特朗普時代也投了很多錢來扶持美國經濟,創造美國利益第一的營商環境,然后美國的疫情爆發美聯儲又有很多錢投出去,現在又打算1.9萬億投下去,在整個美國的市場上,美元就會出現泛濫的結果。今天貨幣過度地發行,大家卻不能在當前經濟還未完全恢復健康的時候拿錢去消費和投資,但錢已經進入到大家的口袋里了,大家很有可能就會先拿這個錢去炒股,那么你就會發現一個很大的問題,就是大家炒了股票,股票的賺錢能力提高了以后,有很多本來想拿這個錢去消費的人會發現股票市場里面可以更多地(比美聯儲發的錢還多地)回流到自己身上,他就會感覺到現在只需要把溫飽問題解決了就可以了,如果放棄今天這么好的賺錢機會去消費的話,那實在是可惜了!實際上,這就是一種“通脹預期”,就是說人們認為現在貨幣的超發會帶來未來購買力的下降,因此導致那時的生活成本增加,所以大家有了這個想法以后,就不敢現在消費了,更多地是想去做理財,能夠通過更高的收益跑贏其他人的收入。那么大家想想,這種通脹預期帶來的結果就是通脹不會起來,因為沒有人會在現在消費,大家不消費,企業也就沒有了投資意愿,它生產出來的東西要賣給誰呢?于是你就會發現,企業東西賣不出去了,它就會折價把東西清倉,借此把現金套回來,然后才能夠用這個錢去抓取更多的金融市場的投資機會,所以這就造成了,通脹的預期越是強烈,越會造成今天的物價低迷,越會造成經濟的蕭條。

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大家所講的錢印多了物價就會上漲的時代,是過去沒有金融市場的時代。沒有理財的渠道,錢多了物價自然就會上漲,因為也沒有其他儲蓄的渠道,大家拿了錢也就拿去消費了。現在有理財的渠道了,那么反而就是錢印得越多,股票市場漲得越兇,大家越會理財,越沒有意愿消費。所以2008年到現在,我們看到美國政府包括西方政府沒有其他的工具,都在通過印鈔票解決這類問題,最后發現經濟根本沒有復蘇,復蘇的只有股票市場和房地產市場,而整個實體經濟依然蕭條,最后他們甩鍋,要求中國買更多他們的東西,來解決他們生產的東西賣不出去的問題,都說是中國坑了他們,這是胡說八道!


我今天最終的結論就是:美聯儲如果沒有其他的動作,只有1.9萬億的刺激計劃,把錢給了老百姓,而不解決老百姓的就業問題,可能股市還會漲,可能樓市還會漲,甚至這些錢在美國用不完,還會跑到中國來,造成外面的“熱錢”增加我們房地產價格上漲的壓力。然后將來美國政府意識到了由印鈔票造成的物價不上漲和股價泡沫的問題,甚至危及到美元的信用問題,它不想印鈔票了,想要調整貨幣政策的方向,由松變緊,那時就會產生市場的虹吸現象,吸引其他國家的資金流回美國來解決自己用錢的問題,于是其他國家的金融市場就會出現大跌的場景,這在歷史上新興市場國家由此發生貨幣和金融危機的案例比比皆是。當美國開始加息了,它要把自己的錢從海外拿回來,那時候海外的儲蓄也就將會大量流失而走向美國,原因是什么呢?因為美國是整個世界資產避險的地方,美國有強大的美元主導的金融體系。當今世界上還沒有能夠跟美國叫板、跟美元叫板的發達國家,這一點暫時可以從儲備資產(大家藏錢的用什么貨幣的比例)或支付貨幣來看,全世界大家的支付或儲備貨幣,百分之六十左右都是用的美元,然后才有百分之二三十的日元、歐元的使用場景,所以今天全世界只要感覺到未來經濟不好的時候,大家想避險時都會增加美元或以此定價的資產。今天這個1.9萬億,如果是美國印錢造成的資產的泡沫,將來美國股價跌了以后,我們也會受到影響;如果不印錢,把外面的錢吸進去,那么今天就會影響到我們股價的健康的發展,老百姓財富的增長。

所以我們國家要未雨綢繆,讓我們自己的經濟能夠健康地運轉,今天中國主導的“雙循環”戰略就是要防范發達國家蓄意或者“順其自然”薅新興市場國家羊毛的風險而做的高質量發展模式的轉型;至于今天針對美國貨幣政策影響我們的問題,我們國家也加強了防火墻的構建,來嚴格控制當下突發性的資本大規模流出的風險。當然如果海外的錢能夠流進來,能夠到我們國內實體經濟來,是把國外的資金用到我們中國的實業投資的市場,那這種長期投資的實業資金我們是十分歡迎的,總之,中國是樂于開放的,但是如果美國想拿中國的錢去解決美國1.9萬億的資金缺口,那是不太可能的,所以資金集中流出的現象我們是會嚴格監管的。


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